SAFE-Index zur Manager-Stimmung

Wie optimistisch sind Deutschlands Top-Manager:innen? Der neue SAFE-Index zur Manager-Stimmung beleuchtet die Stimmung und Investitionsbereitschaft sowie die wirtschaftlichen Herausforderungen der Leiterinnen und Leiter börsennotierter Unternehmen in Deutschland.

Der Index identifiziert und zählt in den Jahres- und Quartalsberichten sowie den Transkripten der Analystenkonferenzen der Unternehmen negative und positive Aussagen direkt vom Management und erfasst so den Optimismus oder Pessimismus der Führungsetagen. Die Schlagworte aus den Aussagen geben zudem eine Übersicht, welche Themen für die Manager:innen aktuell von besonderer Bedeutung sind.  

Das kann Rückschlüsse auf die langfristige Entwicklung der Aktienrenditen und kurzfristige Investitionsentscheidungen geben. Denn Forschungsergebnisse zeigen, dass Manager:innen zu extreme Erwartungen haben können, die zu suboptimalen Investitionsentscheidungen der Unternehmen führen. 


Der SAFE-Index zur Manager-Stimmung (Stand: Februar 2025)


So lesen Sie den Index

Ist der Wert des Index positiv, überwiegt der Optimismus. Bei einem negativen Wert überwiegen hingegen die als negativ gewerteten Worte in der Kommunikation der Chefetage.

Was hat der Index mit dem Finanzmarkt zu tun?

Eine empirische Auswertung der Daten aus dem Zeitraum von 2003 bis 2024 zeigt, dass ein Anstieg der Managerstimmung um eine (standardisierte) Einheit im Schnitt mit einer um 5,7 Prozentpunkte niedrigeren Aktienmarktrendite über die nächsten 12 Monate einhergeht. Wichtig: Dies ist ein Durchschnittswert und nicht als exakte Prognose zu verstehen.
Mehr zur Methodik finden Sie in der Rubrik „Informationen & Downloads.“



Was den Index auszeichnet:

  • Der Index ist wissenschaftlich fundiert: Die Forschungsergebnisse des Referenzpapiers (Jiang et al. 2019) haben für die USA gezeigt, dass die in den analysierten Berichten transportierte Stimmung positiv korreliert mit den kurzfristigen Investitionsausgaben des Unternehmens, aber negativ mit der zukünftigen Aktienentwicklung und den Gewinnen im Folgejahr. Manager:innen scheinen also überoptimistisch und scheinen zu stark zu expandieren. Die Überinvestitionen führen zu niedrigeren Unternehmensgewinnen in der Zukunft, was sich schließlich in geringeren Aktienrenditen niederschlägt. Die Auswertung der deutschen Daten für den Zeitraum von 2003 bis 2024 zeigt qualitativ das gleiche Ergebnis wie das Referenzpapier für die USA und unterstützt somit den gefundenen ökonomischen Zusammenhang.
     
  • Ein stabiles Datenfundament: Die Grundlage des SAFE-Index bilden Finanzberichte und Transkripte aus Analystenkonferenzen von Unternehmen aus den DAX-Indizes (DAX, MDAX, SDAX, TecDAX) seit 2003. Die Stichprobe der Unternehmen bleibt so konstant und damit vergleichbar. Auch Unternehmen, die nicht erfolgreich waren und nicht mehr existieren oder in einem der Indizes gelistet werden, werden bis zu ihrem Ausscheiden von der Börse berücksichtigt.
     
  • Direkte Aussagen von Top-Manager:innen: Andere Indizes basieren auf Umfragen, die in den meisten Fällen nicht von CEOs persönlich beantwortet werden. Außerdem zeigen sie meist nur die Stimmung, nicht aber deren Ursachen. Die für den SAFE-Index genutzten Texte zeigen dagegen in ihren eigenen Worten, was die Manager:innen beschäftigt und worüber sie reden.
     

So entsteht der Index:

Ein Textanalysetool untersucht Transkripte von Analystenkonferenzen sowie Jahres- und Quartalsberichte von deutschen börsennotierten Unternehmen aus DAX, MDAX, SDAX und TecDAX im Zeitraum von 2003 bis heute auf Begriffe aus etablierten Positiv- und Negativwortlisten (für englische Dokumente: Loughran and McDonald (2011), für deutsche Dokumente: Bannier et al. (2019)). 

Pro Textdokument wird die Differenz zwischen positiv und negativ besetzten Wörtern im Verhältnis zur Gesamtzahl an Wörtern ermittelt. Im nächsten Schritt wird der durchschnittliche „Sentiment“-Wert separat für alle Berichte und Transkripte ermittelt. Dann wird der Durchschnitt über die letzten 3 Monate gebildet und abschließend der Mittelwert des Bericht-Sentiments und des Transkript-Sentiments gebildet. 

Alle Details der Indexkonstruktion und die Berechnungsformeln finden Sie im SAFE White Paper (auf Englisch) in der Rubrik “Informationen und Downloads”.