Der SAFE-Index zur Manager-Stimmung sank von +0,37 Punkten im Oktober auf +0,28 Punkte im November. Der Index bleibt damit im positiven Bereich, doch der seit dem Sommer beobachtete Aufwärtstrend kommt somit vorerst zum Stillstand. Der Anteil der Unsicherheitsbegriffe in den Analystenkonferenzen blieb mit 1,51 Prozent gegenüber 1,52 Prozent im Oktober nahezu unverändert.
Der leichte Rückgang steht im Gegensatz zur jüngsten Verbesserung anderer deutscher Konjunkturindikatoren. Allerdings sollte er noch nicht als Zeichen einer breiten Trendwende interpretiert werden. Im November kamen lediglich 26 Protokolle von Analystenkonferenzen in der Berechnung hinzu, sodass sich die Berichtssaison für das dritte Quartal noch nicht vollständig im Index widerspiegelt.
Die neuen Analystenkonferenzen deuten auf eine differenziertere Einschätzung der Geschäftsbedingungen hin, wobei in einigen Bereichen positive Entwicklungen zu verzeichnen sind, während in anderen Bereichen schwierige Marktbedingungen herrschen: „Starke Perfomance“* wurde 26-mal genannt, „starkes Wachstum“ 22-mal und „Wachstumschancen“ 19-mal. Gleichzeitig fielen die Begriffe „Umsatzrückgang“ 23-mal, „sinkende Umsätze“ zehnmal und „herausfordernder Markt“ ebenfalls zehnmal.
„Die November-Ergebnisse deuten darauf hin, dass die Verbesserung der Stimmungslage unter den Führungskräften etwas an Schwung verloren hat, doch gibt es keine Anzeichen für eine allgemeine Verschlechterung“, sagt Florian Heider, Wissenschaftlicher Direktor des Leibniz-Instituts für Finanzmarktforschung SAFE. „Viele Unternehmen melden weiterhin starke Quartalsergebnisse, während andere mit schwacher Nachfrage und schwierigen Marktbedingungen zu kämpfen haben.“
Starke Ergebnisse und schwache Märkte liegen nah beieinander
Die Analystenkonferenzen verdeutlichen, wie uneinheitlich die aktuelle Geschäftslage ist. Eine Führungskraft bezeichnete das dritte Quartal als „ein weiteres starkes Quartal“ mit solidem Gewinnwachstum. Eine andere verwies auf einen „gut gefüllte Auftragsbücher“ und erklärte, dass „die Nachfrage in allen unseren Geschäftsbereichen weiterhin stark ist“. Im Gegensatz dazu berichtete ein Unternehmen, dass der Umsatz in einem Geschäftsbereich „um fast 20 % zurückgegangen“ sei, was zum Teil auf ein schwieriges Marktumfeld zurückzuführen sei. Ein weiteres Vorstandsmitglied verwies auf eine nachlassende Verbrauchernachfrage in China.
„Der Index spiegelt das Zusammenspiel dieser sehr unterschiedlichen Erfahrungen wider“, sagt Alexander Hillert, Professor für Finance und Data Science bei SAFE. „Starkes Wachstum und gut gefüllte Auftragsbücher in einigen Branchen gehen mit sinkenden Umsätzen und schwacher Nachfrage in anderen Bereichen einher. Diese gemischten Signale erklären, warum die allgemeine Stimmung zwar weiterhin positiv ist, sich aber nicht mehr weiter verbessert.“
Zurückhaltender Ausblick trotz solider aktueller Entwicklung
Die Äußerungen deuten zudem darauf hin, dass die Führungskräfte bei ihren Prognosen über das laufende Quartal hinaus Vorsicht walten lassen. Eine Führungskraft erklärte, das Unternehmen sehe weiterhin „attraktive Wachstumschancen“, rechne jedoch aufgrund des makroökonomischen Umfelds damit, dass der Umsatz im Jahr 2027 am unteren Ende der zuvor kommunizierten Spanne liegen werde. Eine andere sagte, dass ein stärkeres Volumenwachstum und eine Margenausweitung wieder eintreten könnten, es aber „derzeit noch zu früh sei, um dies zu beurteilen“.
Der unveränderte Unsicherheitsindikator stützt die Ansicht, dass der Rückgang der Stimmung nicht auf eine neue Welle geopolitischer oder makroökonomischer Unsicherheit zurückzuführen ist. Stattdessen scheinen die Führungskräfte derzeit neu zu bewerten, wie stark die Nachfrage und die Gewinne in den einzelnen Märkten und Geschäftsbereichen ausfallen werden.
„Wenn im Dezember mehr Ergebnisse zum dritten Quartal in den Index einfließen, werden wir einen umfassenderen Überblick darüber erhalten, ob die derzeitige Stagnation der Unternehmensstimmung nur vorübergehend ist oder ob sich die schwächere Nachfrage zunehmend ausbreitet“, erklärt Hillert.
SAFE-Index zur Manager-Stimmung
Der SAFE-Index misst monatlich, wie optimistisch oder pessimistisch sich Führungskräfte von börsennotierten Unternehmen in Deutschland äußern. Entwickelt von Alexander Hillert und seinem Team am Leibniz-Institut für Finanzmarktforschung SAFE, basiert der Index auf einer automatisierten Textanalyse, die positive und negative Aussagen in Geschäftsberichten und Analystenkonferenzen auswertet. Der Index bietet Einblicke in die Investitionsbereitschaft sowie mögliche Trends bei Aktienrenditen. Der Index basiert auf einem rollierenden Dreimonatsfenster von Daten.
Das Team misst außerdem seit Mai 2025 systematisch die in der Finanzmarktkommunikation geäußerte Unsicherheit der Unternehmen und verwendet dazu das Loughran and McDonald Dictionary of Uncertainty Words. Diese Analyse erfasst, wie oft Führungskräfte Unklarheit, Risiko oder Zweifel zum Ausdruck bringen und ermöglicht es, herauszufinden, worüber sich Führungskräfte unsicher sind.
Die nächsten geplanten Veröffentlichungstermine sind:
- Donnerstag, 10.Dezember 2026
* Übersetzungen aus dem Englischen, englische Meldung hier
