Das SAFE Regulatory Radar im Dezember

Am Ende jedes Monats stellt das SAFE Regulatory Radar eine Auswahl wichtiger Neuigkeiten und Entwicklungen im Bereich der Finanzregulierung auf nationaler und EU-Ebene zusammen.

Marktintegrations- und Aufsichtspaket

Am 4. Dezember 2025 veröffentlichte die Europäische Kommission ein lang erwartetes Paket zur Marktintegration und -aufsicht, ein wichtiger Baustein zur Schaffung der Spar- und Investitionsunion (SIU). Das Gesetzespaket umfasst eine Rahmenverordnung, eine Rahmenrichtlinie und einen Vorschlag für eine Verordnung über die Endgültigkeit der Abrechnung, um einen einheitlichen, störungsfreien Markt für Finanzdienstleistungen zu schaffen. 

Die folgenden vier Elemente sind besonders wichtig: Stärkung der Aufsichtsbefugnisse der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA), Änderungen an der ESMA-Governance, Änderungen am konsolidierten Datenträger und automatische Passporting-Regelungen für Fonds.

1. Die Änderungsvorschläge der ESMA-Verordnung und der damit verbundenen Vorschriften würden der ESMA erstmals direkte Aufsichtsbefugnisse über bedeutende Handelsplätze, zentrale Gegenparteien, zentrale Wertpapierverwahrstellen und Krypto-Asset-Dienstleister, einräumen. Dieser Ansatz folgt dem in der Bankenregulierung verwendeten Mix aus supranationaler und nationaler Aufsicht.
2. Die neue Führungsstruktur der ESMA würde ihre Unabhängigkeit von nationalen Einflüssen verbessern. Diese Änderung ähnelt der Führungsstruktur der Anti-Geldwäsche-Behörde (AMLA). Ein Exekutivausschuss, bestehend aus hauptamtlichen unabhängigen Experten, würde den Vorstand als primäres Entscheidungsgremium ersetzen. Der derzeitige Vorstand besteht aus sechs Personen, die aus den nationalen Aufsichtsbehörden ausgewählt werden. Die Mitglieder des Exekutivausschusses würden in einem offenen Verfahren ausgewählt. Der ESMA-Aufsichtsrat würde Kandidatinnen und Kandidaten aus einer von der Kommission vorgelegten Auswahlliste auswählen. Das Europäische Parlament und der Europäische Rat müssten diese dann bestätigen.
3. Die Änderungen der Verordnung über Märkte für Finanzinstrumente (MiFIR) zielen darauf ab, die Datenmeldung vor und nach dem Handel, die Datenformate und die Beitragspflichten für Handelsplätze und ähnliche Einrichtungen zu harmonisieren. Außerdem schreiben sie die Echtzeit-Datenübermittlung an Anbieter konsolidierter Datenticker („consolidated tape providers“, CTPs) vor. Das Auswahlverfahren für den CTP für Aktien und ETFs läuft derzeit, eine Entscheidung wird bis Ende 2025 erwartet.
4. Änderungen der Richtlinie über Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (UCITS), der Richtlinie über die Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFMD) und der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID II) beseitigen doppelte nationale Anmeldepflichten für Fonds. Dies verringert den bürokratischen Aufwand. Gleichzeitig führen Änderungen der Verordnung über den grenzüberschreitenden Vertrieb (CBDR) ein automatisches Passporting ein. Nach der neuen Regelung gibt die zuständige nationale Behörde am Sitz eines Fonds automatisch alle eingereichten Fondsinformationen an die nationalen zuständigen Behörden weiter, in denen der Fonds tätig ist, wodurch der nationale Ermessensspielraum hinsichtlich der Fondsaktivitäten und -verfügbarkeit entfällt.

Das Paket wird nun dem üblichen Gesetzgebungsverfahren unterzogen und vom Europäischen Parlament und vom Rat geprüft.

Einfrieren russischer Vermögenswerte

Am 12. Dezember 2025 verabschiedete der Europäische Rat unter Berufung auf Artikel 122 Absatz 1 AEUV eine Verordnung über Sofortmaßnahmen zur Bewältigung der wirtschaftlichen Schäden, die der EU durch den Krieg Russlands gegen die Ukraine entstanden sind. Die Verordnung zielt darauf ab, jegliche Übertragung von Vermögenswerten an die russische Zentralbank oder an Personen, die in ihrem Namen handeln, zu verhindern und diese damit auf unbestimmte Zeit einzufrieren. Zu diesem Zweck müssen alle natürlichen oder juristischen Personen, einschließlich Banken, Zentralbanken, zentralen Gegenparteien und Versicherungsanbietern, der Kommission bis zum 14. März 2026 und danach alle drei Monate alle russischen Vermögenswerte melden, die sich in ihrer Kontrolle befinden oder bei denen sie Gegenpartei sind. Die Verordnung trat am 13. Dezember in Kraft. Die Kommission ist verpflichtet, bis zum 31. Dezember 2026 und danach alle 12 Monate zu überprüfen, ob die Gründe für die Verordnung weiterhin bestehen, und dem Europäischen Rat einen Bericht darüber vorzulegen.

Ursprünglich war dieser Beschluss des Rates mit einem Vorschlag der Kommission für eine Verordnung zur Einrichtung eines Reparationsdarlehens für die Ukraine verbunden, der am 3. Dezember 2025 veröffentlicht wurde. Dieses Instrument hätte sich die Tatsache zunutze gemacht, dass die eingefrorenen russischen Vermögenswerte aufgrund von Zinsen, Dividenden, Kuponzahlungen usw. zu einer Anhäufung von Barmitteln führen, deren Transfer nach Russland nicht gestattet ist. Gemäß diesem Verordnungsvorschlag hätte die EU diese Barguthaben in ein Fremdkapitalinstrument umgewandelt, um der Ukraine Kredite zur Unterstützung ihrer Finanzstabilität zu gewähren, die erst zurückzuzahlen wären, wenn Russland der Ukraine nach dem Krieg Reparationen zahlt. Am 19. Dezember konnte sich der Europäische Rat jedoch nicht auf diesen Plan einigen und befürwortete stattdessen ein gemeinsames Schuldinstrument.

Unterdessen hat die Europäische Kommission eine delegierte Verordnung verabschiedet, um Russland in die Liste der Hochrisikoländer aufzunehmen, die Mängel bei der Bekämpfung von Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung aufweisen, nachdem die Financial Action Task Force im Juli einen entsprechenden Beschluss gefasst hatte. Dies bedeutet eine verstärkte Sorgfaltspflicht gegenüber Kunden sowie zusätzliche Gegenmaßnahmen wie Beschränkungen oder Schutzmaßnahmen für Transaktionen und Geschäftsbeziehungen, darunter auch mit Russland.

Updates:

• Omnibus- und Vereinfachungspaket: In einer Abstimmung am 16. Dezember 2025 hat das Europäische Parlament den Text zur Nachhaltigkeitsberichterstattung und Sorgfaltspflicht gebilligt. Am 9. Dezember 2025 wurde mit dem Rat ein Kompromiss erzielt, der mit der im Regulatory Radar vom November gemeldeten politischen Einigung im Einklang steht. Die Rechtsvorschrift tritt nach der formellen Billigung durch den Rat und der Veröffentlichung im Amtsblatt in Kraft.
   

Öffentliche Konsultationen Baseler Ausschuss für Bankenaufsicht: Konsultation zu vorgeschlagenen Ergänzungen der Offenlegungspflichten gemäß Säule 3. Die Frist endet am 5. März 2026. Europäische Kommission: Konsultation zu einem Entwurf einer delegierten Verordnung zur Prospektverordnung, in der der reduzierte Inhalt und das standardisierte Format des EU-Folgeprospekts festgelegt werden. Die Frist endet am 1. Januar 2026. Europäische Kommission: Konsultation zu einem Entwurf einer delegierten Verordnung zur MiFID II, in der die Bedingungen für die Ausführung von Aufträgen durch Dritte und für Research-Dienstleistungen für Wertpapierfirmen, die Portfoliomanagementdienstleistungen erbringen, festgelegt werden. Die Frist endet am 1. Januar 2026. Europäische Bankenaufsichtsbehröde (EBA): Konsultation zum Entwurf von Regulierungsstandards für Mindestangaben und zum Entwurf von Durchführungsstandards für gemeinsame Verfahren, Formulare und Vorlagen im Rahmen der Eigenkapitalrichtlinie. Die Frist endet am 5. März 2026.

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Vincent Lindner ist Head des SAFE Policy Centers.