Die diesjährige UN-Klimakonferenz (COP31) im türkischen Antalya stellt die Umsetzung in den Mittelpunkt: Klimazusagen sollen in konkrete Maßnahmen überführt werden. Ein Großteil davon muss in den Unternehmen selbst erfolgen. Doch die Zahl neuer Klimazusagen ist zurückgegangen, da öffentliche Verpflichtungen zum Klimaschutz politisch zunehmend heikel geworden sind. Wer kann Unternehmen dazu bewegen, wieder aktiver zu werden?
In einer aktuellen Studie zeigen Julian Kölbel (Universität St. Gallen) und ich, dass die Investmentbranche über einen wirkungsvollen Hebel verfügt: Indexanbieter, deren Regeln darüber entscheiden, welche Unternehmen in Indexfonds aufgenommen werden. Können sie Unternehmen zu mehr Klimaschutz bewegen, indem sie ihre Klimakriterien stärker hervorheben und diese aktiv an Unternehmen kommunizieren?
Um diese Frage zu untersuchen, führten wir gemeinsam mit einem großen Indexanbieter ein Feldexperiment durch. Die Unternehmensleitung verschickte Briefe an die Aufsichtsratsvorsitzenden zufällig ausgewählter Unternehmen. Darin erläuterte sie erneut die Klimakriterien des Indexanbieters. Die Ergebnisse zeigen: Unternehmen, die einen solchen Brief erhielten, verpflichteten sich häufiger zu Klimazielen und meldeten geringere Emissionen.
Unsere Ergebnisse auf einen Blick:
- Klimaziele: Innerhalb von zwei Jahren hatten sich 28 Prozent der Unternehmen, die das Schreiben erhalten hatten, zu einem durch die Science Based Targets Initiative (SBTi) bestätigtes Klimaziel verpflichtet oder ein solches festgelegt, verglichen mit 21,6 Prozent derjenigen, die kein Schreiben erhalten hatten. Das entspricht einer Differenz von 6,4 Prozentpunkten.
- Emissionen: Im vierten Berichtsjahr meldeten die Unternehmen, die einen Brief erhalten hatten, rund 18 Prozent geringere Emissionen als die Vergleichsgruppe.
- Unternehmenswert: Wir stellten keinerlei nachweisbaren Einfluss auf den Unternehmenswert in die eine oder andere Richtung fest. Die zusätzlichen Klimaschutzmaßnahmen scheinen für die Aktionäre keine messbaren Kosten verursacht zu haben.
Entdecken Sie das Experiment selbst in unserer interaktiven visuellen Zusammenfassung, "Dear Chair".
Ein Brief an 300 Vorstandsvorsitzende
Unser Kooperationspartner bietet eine Reihe von Klimaindizes an, die den EU-Vorschriften für Klimareferenzwerte entsprechen. Diese Vorschriften ermöglichen es Indexanbietenden, jene Unternehmen stärker zu gewichten, die Emissionsreduktionsziele festlegen und veröffentlichen. Unser Kooperationspartner ging noch einen Schritt weiter: Unternehmen ohne ein von der SBTi validiertes Klimaziel sollten schrittweise aus seinen Klimaindizes ausgeschlossen werden. Die SBTi überprüft, ob die Klimaziele von Unternehmen mit dem Ziel des Pariser Klimaabkommens vereinbar sind, die globale Erwärmung auf 1,5 Grad Celsius zu begrenzen.
Die Regeln waren öffentlich bekannt, doch viele der betroffenen Unternehmen hatten noch nicht darauf reagiert. Im Februar 2022 wandte sich der Vorstandsvorsitzende des Indexanbieters deshalb schriftlich an die Aufsichtsratsvorsitzenden von 300 dieser Unternehmen. In dem Brief erinnerte er an die geltenden Kriterien und forderte die Unternehmen auf, sich bis Ende 2022 zu einem wissenschaftsbasierten Klimaziel zu verpflichten.
Welche Unternehmen einen Brief erhielten, entschied der Zufall: Aus den 1.227 im Index vertretenen Unternehmen ohne ein solches Klimaziel wurden 300 zufällig ausgewählt. Die übrigen 927 Unternehmen bildeten die Vergleichsgruppe. Ähnlich wie bei einer klinischen Studie ermöglicht diese zufällige Auswahl, Unterschiede zwischen den beiden Gruppen auf den Brief zurückzuführen, abgesehen von zufallsbedingten Schwankungen. Zusammen repräsentierten die 1.227 Unternehmen rund 39 Prozent des Börsenwerts aller weltweit börsennotierten Unternehmen.
Drei Lehren für Investmentbranche und Politik
- Indexanbieter können dazu beitragen, den Klimaschutz in Unternehmen voranzutreiben. Unsere Ergebnisse deuten darauf hin, dass das Engagement von Indexanbietern dazu beitragen kann, die Klimapolitik von Unternehmen voranzutreiben und deren gemeldeten Emissionen senken kann. Der Brief änderte keine Regeln; er machte Vorstände lediglich auf die bestehenden Ausschlusskriterien des Anbieters aufmerksam.
- Veröffentlichte Regeln und direkte Kommunikation ergänzen sich. Die Ausschlusskriterien waren für alle 1.227 Unternehmen öffentlich zugänglich. Doch Unternehmen, deren Leitungen das Schreiben erhielten, handelten häufiger. Der Versand eines Schreibens kostet wenig. Wenn das Ziel darin besteht, dass Unternehmen ihre Richtlinien anpassen, könnte es sich für Indexanbieter lohnen, ihre Regeln proaktiv zu kommunizieren.
- Gemeldete Emissionsreduktionen bedeuten nicht zwangsläufig tatsächliche Einsparungen. Der festgestellte Effekt zeigt sich in den berichteten Emissionen. Er scheint teilweise darauf zurückzugehen, dass Unternehmen Geschäftsbereiche oder Vermögenswerte verkauften. Die Angaben der Unternehmen selbst deuten darauf hin, dass insbesondere große Unternehmen, die einen Brief erhielten, verstärkt CO₂-intensive Vermögenswerte veräußerten. Deren Emissionen können jedoch unter neuer Eigentümerschaft weiterhin anfallen. Regelwerke, die auf eine tatsächliche Dekarbonisierung abzielen, sollten daher die reale Verringerung von Emissionen belohnen, nicht nur niedrigere Werte in den Unternehmensberichten.
Von Klimazusagen zur Umsetzung
Die COP31 beschäftigt sich mit der Frage, wie Klimazusagen in konkrete Maßnahmen überführt werden können. Unser Experiment zeigt, dass die Investmentbranche hierzu einen direkten Beitrag leisten kann. Mit klaren Klimakriterien, die sie aktiv an Unternehmen kommunizieren, können Indexanbieter Unternehmen dazu bewegen, sich verbindliche Klimaziele zu setzen. Dabei stellen wir keine messbaren Nachteile für die Anteilseiger:innen fest. Für eine Klimakonferenz, die sich auf die Umsetzung fokussiert, ist dies eine ermutigende Erkenntnis darüber, welchen Beitrag die Privatwirtschaft leisten kann.
Die Studie "Index Provider Engagement and Climate Action: A Field Experiment", ist auf SSRN verfügbar. Unsere interaktive visuelle Zusammenfassung (auf Englisch) veranschaulicht die Ergebnisse Schritt für Schritt.
Autor:
Florian Heeb ist Assistant Professor für Sustainable Finance am Leibniz-Institut für Finanzmarktforschung SAFE und an der Goethe-Universität Frankfurt. Er ist außerdem Research Affiliate an der MIT Sloan School of Management.
Blogbeiträge repräsentieren die persönlichen Ansichten der Autor:innen und nicht notwendigerweise die von SAFE oder seiner Mitarbeiter:innen.
